债务违约风险让阿根廷左右为难

据统计，今年前6个月，阿根廷通货膨胀已经达到15%；从今年年初以来，比索兑美元已经贬值25%。图为阿根廷央行外景。　 　　人民视觉

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　　阿根廷是否会陷入新一轮的债务违约，当地时间7月30日晚上零点是一个节点。从29日起，阿根廷经济部长基希洛夫抵达纽约为破解僵局找办法。截至记者发稿时，阿政府与美国“秃鹫基金”债权人，以及与美国联邦法官方面的谈判，尚未取得突破。

　　据悉，如果阿根廷出现新一轮债务违约，这将是2002年以来的第二次。但有经济学家分析认为，由于阿根廷这次债务风波持续时间已经很长，国际资本市场已经早有心理准备，加上涉及债务总量有限，估计其冲击波不会太强。

　　这一波债务问题源于2001年的金融危机

　　最近一段时期，债务谈判始终是阿根廷媒体的头条新闻，阿金融市场也出现激烈波动。阿根廷多数企业界人士主张，政府应该按时还债，避免债务违约。企业界担心，如果再次出现违约，将有损阿根廷的信用度，大大提高阿根廷企业在金融市场的融资难度，增大经营成本，造成阿根廷经济更大衰退。但也有一些社会团体认为，偿还债务就是向“秃鹫基金”屈服，不能用穷国老百姓的钱养肥资本主义的“秃鹫”。

　　据阿根廷媒体最新报道，一个由阿根廷多家私营银行组成的财团，有意筹集资金，从债权人美国千禧资本公司（NML）手中买下这笔债券，然后再准许阿根廷政府延期付款，从而避免阿根廷在30日结束时出现主权债务违约。阿根廷银行协会称，主权违约很可能对阿根廷金融业产生重大打击，银行界普遍希望避免违约。

　　从目前阿根廷政府的表态看，阿方有意愿避免违约，但又非常担心接受美国联邦法院的判决可能引发其他债权人新的债务诉讼。而债权持有人NML资本及主审这项诉讼的美国联邦法官格里塞则主张尽快偿还。由于阿根廷政府当年在发行这些外债时同意接受纽约的法律，所以美国联邦法院拥有此案的决定权。而联邦法官格里塞成为影响阿根廷债务危机走向的一个重要人物。

　　阿根廷的这一波债务问题源于13年前。2001年底，阿根廷发生严重的金融危机，政府宣布停止偿还总计约1020亿美元的外债。此后，阿政府于2005年和2010年两次推出债务重组减值方案，把原债券按25%—35%的比率转换为新债券。当时约有93%的债权人都接受了债务重组，但仍有约7%的债权人不肯接受重组方案。

　　这些未参与重组的债券持有人中，以美国NML资本最为著名。阿根廷2002年债务违约时，其债券价格在国际市场上曾跌至极低水平，NML资本当时从市场上低价购入了大量违约债券，面值总额13.3亿美元。阿根廷政府推出重组方案后，NML资本拒绝接受，而是向纽约联邦法院起诉，要求阿政府全额偿还债务本息。像NML资本的这类风险投机基金，寻找债务危机的机会，通过低价收购违约债券，然后进行司法诉讼，谋求高额回报，通常被称为 “秃鹫基金”。NML资本的创始人保罗·辛格，1977年以100万美元开办了风险基金，目前管理的资产已经超过230亿美元。

　　2012年底，美国联邦法院的法官格里塞作出了有利于“秃鹫基金”的判决，此后一年多来，阿根廷政府先后向上诉法院和美国最高法院上诉。今年6月16日，美国最高法院最终否决了阿根廷政府的要求。阿方通过司法途径解决这部分债务问题的道路走到尽头。

　　“未来发行权利”条款是关键性难题

　　目前阿根廷仍有约280亿美元的外汇储备，足以承担本次诉讼所涉及的13.3亿美元及其利息，也基本能偿付今明两年到期的其他债务。但阿根廷政府与债权人的谈判中，碰上了一个很难解决的致命难点——前两次重组方案中的“未来权益声索（即RUFO）”条款。在前两次债务重组中，93%的债权人接受了债券减值方案，但同时补充了一项“RUFO”条款。该条款规定，如果阿根廷政府在2014年底之前向未参与重组的债权人提出了更优惠的偿债方案，已参与重组的债权人也有权享受。

　　按照这项条款，如果阿政府在今年向“秃鹫基金”全额偿债，那么其他93%的债权人也有权要求同等待遇。那样一来，阿根廷有可能面临数百亿美元的新增债务负担，远超其经济承受能力。

　　目前双方谈判仍在进行中，阿方的目标是，寻求美国联邦法官格里塞和胜诉的“秃鹫基金”同意延期，把这笔13.3亿美元的债务拖到2015年1月1日之后，以便阿根廷躲开“RUFO”条款。而“秃鹫基金”则要求立即偿还。

　　债务风波已经对阿经济造成冲击

　　截至记者发稿时，虽然最终是否违约仍未知，但这场债务风波已经对阿根廷经济产生了很大的负面影响。由于金融市场对阿根廷债务违约存在担忧，加上国际信用评级机构多次下调阿根廷债务评级，从2012年开始，阿根廷就出现了外汇储备迅速流失的情况。阿政府出台了一系列严格的外汇管制和进口管制措施，企图稳定外汇储备，但实际作用很有限，反而严重影响了经济的正常运营。据统计，今年前6个月，阿根廷通货膨胀已经达到15%；从今年年初以来，比索兑美元已经贬值25%；为了控制通胀、稳定汇率，阿根廷央行把基准利率上调到25.5%。

　　由于严格的外汇管制，在阿根廷投资的外国企业很难向境外母公司汇出利润，部分在阿中资企业也受到一定影响。一些在阿根廷经营的华侨也表示，持续的通胀和贬值使他们经营利润下降，已经挣到的钱也不断被稀释。

　　国际货币基金组织总裁拉加德曾多次表示，美国联邦法院作出的有利于“秃鹫基金”的裁决，将对今后其他国家主权债务违约重组产生不利影响。一些经济界人士担心，以后的主权债务重组，即使违约国与大多数债权人达成协议，只要少量“钉子户”不接受债务重组，就可能破坏整个重组方案。 

　　另一方面，阿根廷是拉美地区的经济大国，与巴西、智利等邻国的贸易和投资联系密切。如果阿根廷出现较大违约，金融市场动荡，也会对巴西、智利等邻国造成传导冲击。阿根廷作为二十国集团成员国，在新兴市场国家中也具有一定的代表性，该国金融形势动荡，也会对其他新兴国家产生一定影响。当然，也有经济学家指出，由于阿根廷这次债务风波持续时间已经很长，国际资本市场已经早有心理准备，加上涉及债务总量有限，估计其冲击波不会太强。

　　7月29日正在加拉加斯举行的南共市峰会上，巴西总统罗塞夫、委内瑞拉总统马杜罗等都表达了对阿根廷的支持，批评“秃鹫基金”的行为可能对整个金融市场造成破坏，特别是对南美国家造成冲击。

　　（本报布宜诺斯艾利斯7月30日电）

　　《 人民日报 》（ 2014年07月31日 22 版）