日本超常量宽搅扰亚洲增长节奏（经济透视）

　　二十国集团财长和央行行长会议近日发表共同声明，强调将密切注意日本超常量化宽松的影响，重申“避免货币贬值竞争”。由发展中国家组成的二十四国集团财长也同时发表声明，批评发达国家的量化宽松政策无视世界经济增长结构不平衡，搞利己再通胀，平添发展中国家调控难度。

　　当前，日本的“黑田式量化宽松”更为强调“量和质”的升级，引起很多国家的担心。

　　首先，超常量化宽松或将导致金融系统动荡。黑田东彦就任日本央行行长后，很快推出“异常层级”的量化宽松政策，日本媒体将其概括为“2×4组合”：即2年内实现2%的通胀目标，国债购买额扩张2倍，购买的国债期限扩张2倍，基础货币供给额扩张2倍。央行资产将在2年内增至290万亿日元（1美元约合99日元），与美国连续量宽相当，而日本名义GDP仅相当于美国的1/3。黑田牺牲“金融系统稳定”以换取“再通胀物价目标”的实现，很可能引发日本金融系统动荡，同时殃及亚洲乃至世界金融系统的稳定。

　　其次，“黑田式量化宽松”倾举国之力于一役，必然扭曲“市场机制”。根据黑田的政策，日本央行每年增购的长期国债将占新发国债的70%，其国债持有比例将由2012年底的11%增至2014年底的23%。央行资金出笼，直接刺激日本股市、企业债市和房地产等资产行情的上扬，其杠杆效应已经显现。从最近两周的市场动向看，资金已开始向日本资产市场集结。如此，“黑田政策”很可能在显现“全球资金抽水机效果”后，再形成对亚洲市场的泄洪效应，最终引起国际资本“大进大出”，其风险不言自明。

　　第三，政策性“吞噬”国债并不能阻止日元急剧贬值。眼下，日本国家借款逼近1000万亿日元，而每年的税收总额仅40余万亿日元，若包括发新债偿旧债，日本年发国债过百万亿日元，债务已近极限。如泡沫崩溃，日本人口、社会、产业结构将恶化，一般物价、资产价格、收益率及利率和经济增长率将全面低迷，其发达国家的地位也将面临危机。因此，冲销国债和摊薄债务便成为安倍政府转嫁危机、实现政治突破的战略选择。

　　日本的做法令亚洲各国面临两难选择：一方面，要阻止日元贬值、本币升值，就不得不增购日本国债，平抑汇率波动，其结果是被迫接受日本转嫁的危机，改变外汇储备结构，致风险加大；另一方面，若阻止投机资金涌入，就不得不提高利率，控制通胀或泡沫，这不仅会陷入本币升值怪圈，亦难免经济下滑。值得警惕的是，日本通胀“不达标”，量化宽松就不止，而亚洲国家的应对过程也被纳入黑田的再通胀程序。持续通缩15年的日本能否在2年内实现2%的通胀目标，既没有理论支撑，更难获市场保证。日本的超常量化宽松，不仅可能打乱亚洲经济的增长节奏，也必将动摇来之不易的地区金融合作基础。