6月25日，巴西财政部向中国银行间市场交易商协会递交了熊猫债发行申请函，巴西将成为首个注册发行主权熊猫债的拉美国家。巴西政府发行熊猫债，不仅是出于融资成本和贸易结算便利的考虑，也是全球金融格局正在重塑、人民币资产价值持续凸显背景下的重要风向标。

实际上，早在今年4月份就有消息爆出，外资抢购熊猫债、点心债，中资债券成全球资本避风港。在近一年复杂的国际汇率环境中，人民币对美元汇率保持基本稳定升值。这一稳健态势，得益于中国的贸易顺差规模屡创新高，也受益于中国制造经受住了2025年美国发动的“关税战”，以及今年中东战事爆发之后，中国经济扛住了由于霍尔木兹海峡被封锁导致传统能源价格的上涨，为全球产业链供应链提供了最大的确定性，人民币的贸易结算也成为越来越多国家的选择。

此外，在金融层面，美债和黄金都是各国央行的重要传统储备资产。然而近年来，美债余额不断飙升引发各国对美债软违约的担忧，以及今年以来美债收益率波动上升、价格持续下跌，黄金经历暴涨暴跌，这都使得各国央行在资产储备方面开始瞄向安全稳健的中国信用资产。即便美债收益率高于中债，但人民币债券凭借收益稳定、信用优质、与国际主流市场波动相关性低等优势，为国际投资者提供了标准化、规模化的中国信用投资渠道。今年6月，中国人民银行行长潘功胜在陆家嘴论坛宣布要设立境外央行类机构回购工具，包括境外央行或货币当局、国际金融组织、主权财富基金，都可以用中国国债等高等级债券回购的方式，从人民银行获得人民币流动性，便利境外央行类机构的人民币流动性管理和人民币资产配置。这一举措必然会推动国际投资者扩大持有人民币国债的规模。

在全球大变局下，中国与巴西深度绑定的经贸关系，为熊猫债落地生根筑牢了坚实基础。一方面，中国经济正在通过共建“一带一路”倡议把制造业进行到底。2025年，中巴双边贸易额达1880亿美元。其中，巴西对华出口总额突破1000亿美元，自中国进口总额达710亿美元。中国主要向巴西出口机械设备、计算机与通信技术设备、汽车零配件、电工器材等工业品及中间品；从巴西主要进口铁矿砂、大豆、原油、纸浆、豆油、牛肉等大宗商品。而这种越来越紧密的经贸关系直观印证了美元对新兴市场的影响力持续消退，也为两国本币金融合作、熊猫债发行落地提供了扎实的贸易支撑。

另一方面，全球“去美元化”进程持续提速，越来越多发展中国家与美元、美债体系关联松动，巴西推进主权熊猫债发行正是这一趋势的生动缩影。

这一系列变化，标志着中国迎来了扭转全球经济金融循环被动局面的关键契机，而巴西熊猫债的落地与推广，正是中国主动参与、重塑全球金融秩序的重要实践，未来发展前景广阔、示范效应显著。

（作者是清华大学社会科学学院经济所副教授）