次贷危机牵动世界经济

　　在全球主要金融市场货币当局的联合“拯救”下，由美国次级住房抵押贷款危机引发的金融市场动荡似乎有企稳之势。但次贷风波远未过去，次贷危机的影响日益显现。9月21日，美联储主席本·伯南克向美国国会众院财务委员会听证会提供咨询时表示，由次贷引发的金融危机“远比最坏的预估还要糟糕”，由次贷引发的这次信贷金融风波还远远没有过去。这番话语真切表明，一个多月前爆发的美国次贷危机还在蔓延深化，犹如惊涛拍岸，冲击着美国经济，牵动着世界经济。

　　面对这种冲击，伯南克惊叹，次贷危机引发的“广泛的损失可能反映出这样一种担忧：美国房地产市场疲弱将抑制整体经济增长”。于是，美联储不得不于9月18日宣布，大幅调低基本利率，从5.25%降到4.75%，这是自2003年6月以来的首次降息，旨在“帮助制止宏观经济上出现的一些反面效应”。此次不惜大幅降息，清楚表明次贷危机对美国经济增长冲击之大，负面影响之广。

　　次贷风波远未过去

　　次贷危机是否已经过去？不仅是美联储，美国财界要员也纷纷警告说，认为危机已经过去为时太早。财长汉克·保尔森9月12日也发出警告，处于此次危机中心的证券的复杂性和全球分布，会延长危机的持续时间，目前信贷市场中的信心危机，可能比过去20年中任何一场金融震荡的持续时间都长。专家们将他的声明视为一个信号，即美国当局预计这种不确定性将要持续大约两年。

　　事实上，次贷危机正在越来越显示它对经济增长的负面冲击力。这场次贷危机造成的破坏是实在的。目前实质上发生的是普遍“拆仓”――这是一个市场术语，表示投资者和金融机构被迫通过出售资产，以匆忙减债。金融史表明，这种“拆仓”很少能平稳地进行，或不给更广泛的经济活动造成连锁反应。况且，已有迹象表明，震荡正从对冲基金深度蔓延至银行系统。据瑞士银行乔治·马格努斯估计，“拆仓的持续时间可能（比预计的）要长，而且不只局限于美国次贷市场……如果目前的金融问题恶化并持续下去，那么就必须要考虑更悲观的情况，其中包括硬着陆的风险。”

　　美国次贷危机震动全球金融市场。继全美第二大和第十大的次级抵押贷款机构新世纪金融公司和美国住房抵押贷款投资公司相继申请破产保护后，美国最大的抵押贷款公司全国金融公司股价也暴跌，近日曾创下1987年以来的最大单日跌幅，随着次级抵押贷款市场危机蔓延，该公司也将面临破产危险。英国知名的抵押信贷机构诺斯罗克银行遭遇巨大挤兑风潮，次贷信心危机严重，人心惶惶。

　　美国次贷危机起因于美国的利率上升和住房市场持续降温。在前几年美国住房市场红火时，次级抵押贷款市场迅猛发展，甚至一些在通常情况下被认为不具备偿还能力的借款人也获得了购房贷款，这就为后来次级抵押贷款市场危机的形成埋下了隐患。2004年6月到2006年6月间美联储17次调高利率，把联邦基金利率从1%提升到5.25%，利率大幅攀升加重了购房者的还贷负担。而且，自去年第二季度以来，美国住房市场开始大幅降温，房价大跌，购房者难以将房屋出售或者通过抵押获得融资。很多次级抵押贷款市场的借款人无法如期偿还贷款，次级抵押贷款偿付危机开始显现并呈愈演愈烈之势。

　　资料显示，在2007年头两个季度，全美国因购房者付不起贷款而房屋被贷款银行收回的案例已达每季度32万例之多，比过去6年的平均每季度22.5万例的水平高出近1/3。据伯南克估计，由于房市继续疲软、房价继续下滑、整体消费与经济开始显现萎缩势头，次贷继续出现较大规模银行收回房产的势头还会持续增长。一般规律是至少有半数接到银行收回通知的人家将会无力还贷而失去房产。

　　次贷危机冲击美国经济

　　关于次贷危机对美国经济的影响，目前众说纷纭。以美国官方为代表的乐观派认为，危机不会将美国经济拖入衰退。以前摩根斯坦利分析师谢国忠等为代表的悲观派认为，次贷危机可能引发美经济衰退。美林公司分析师称，有很多迹象显示，美国可能处于17年来首度由消费者引起的经济衰退，而目前只是初期阶段。但经济界更普遍的看法是，虽然美国经济衰退的风险不能完全排除，但只要调控不出问题，美经济全面衰退的可能性不大。格林斯潘9月17日接受报纸专访时说，房地产不景气增加了美国经济衰退的机会，“今年早些时候我说衰退的机会是1/3，现在稍稍增加了，但仍低于50%”。

　　次贷危机使美国消费者信心指数下降。美国6月份的消费者信心指数已跌至去年8月份以来的最低水平，预示着今年美国经济将会放缓。美国世界大企业联合会(Conference Board)发布的指数显示，由于就业市场状况以及不断恶化的商业环境引起消费者担忧，消费者信心指数已经从上月的108.5跌落至103.9。经济学家此前预测，6月份的消费者信心指数为105.5。最新一期的英国《经济学家》杂志撰文指出，二季度经济的强劲部分归功于公司库存调整等一次性因素，同期消费增长则急剧下降，有些地区消费者支出的低迷一直持续到了夏季。有资料显示，7月份汽车销售下降至9年来低位。

　　更重要的是，美国经济最薄弱的环节――房地产市场比很多人预计的更加糟糕。新屋开工的步伐大降。摩根大通经济学家现在预计，到2008年年底，新屋开工的步伐还将进一步下降30%。7月份平均房价将下降7.5%至15%。二手房销售连续第五个月下降，房价持续下跌。根据标准普尔发布的房价指数，在截止于6月份的过去一年里，美国10个主要城市的平均房价下降了4.1%.。消费者信心下滑导致新屋和成屋销量下滑。目前，成屋在美国住宅市场所占比例为85%。5月份，新屋和成屋销量较上年同期双双下滑。5月份是传统的强劲春季销售季节的尾声，但今年的春季销售季节未能引发销售热潮。尽管在截止5月31日的第二财政季度里，住宅价格平均折扣已增加到了15%，但在今年剩余时间内，住宅市场环境可能进一步恶化。

　　次贷危机的深化暴露美国住宅市场整体存在泡沫。在担任美联储主席期间，格林斯潘曾谈到住宅市场的“浮沫”（froth），但从未表示住宅市场整体存在泡沫。他的继任者伯南克也避免使用“泡沫”这个词。然而，格林斯潘日前在接受英国《金融时报》采访时表示，浮沫“是泡沫的委婉说法”。他表示，他仍然认为浮沫（由小泡沫堆积而成）是更好的表述，因为美国各地住宅市场上的房价涨幅各不相同。但他表示：“这些浮沫聚集在一起，就会形成一个总体的泡沫。”他认为美国房价可能较现有水平大幅下跌，跌幅将“超出多数人的预期”。这是他首次承认美国住宅市场整体存在泡沫。

　　次贷危机已影响到就业市场。9月初公布的美国就业报告显示，８月美国非农业部门就业岗位减少４０００个，为4年来首次下降。原先较为乐观的美联储也对未来经济走势采取了更为审慎的态度。美联储一些高级官员认为，美国住房抵押贷款领域的危机已开始威胁整体经济健康发展。

　　总地说来，在过去一年多时间里，美国住房市场持续降温已经导致美国整体经济增长速度放慢。但经济界的主流看法还是，美国住房市场持续降温和“次贷危机”导致美国和全球经济出现衰退的可能性不大，因为世界各主要经济体目前经济基本面总体良好，特别是中国等新兴市场经济体的发展是美国的机会，其内在动力开始释放，有可能成为解决次贷危机的“金钥匙”，而且美欧中央银行在对经济实施调控方面拥有足以使用的手段。因此，从近期看，美国“次贷危机”的影响将更多体现在对全球金融市场的冲击上。会否引发全局性的经济衰退目前还言之尚早，但有可能要经历一次深度的调整。

　　降息是把经济双刃剑

　　美联储近日出手大幅降息举世瞩目，但实际效果如何，尚有待进一步观察。因为降息是一把经济双刃剑。

　　美国次贷危机对发达国家经济的影响才刚刚开始，美联储就面临进退维谷的两难境地。一方面，迫于通胀和美元贬值的压力，美联储不得不暂时把次贷危机问题搁在一边，维持基准利率不变。另一方面，当次贷危机的负面影响继续蔓延，特别是建筑行业受到日益严重的冲击时，美联储又不得不出手降息。在美国近来双赤字问题已有明显改善的背景下，匆匆大幅降息，尽管令股市和期货走红，但美国业界对此次降息并不看好，认为降息无异于向人们宣告，美国经济已出现问题，或表明次贷危机意外严重，反而会引起市场更大的投机性。事实上，这次降息已导致美元进一步走软，而美元贬值则给全球带来了通胀风险，将进一步增加石油等资源类产品的价格上涨动力，反过来也会进一步增加美国国内的通胀压力，伤害美元投资信心。格林斯潘领导下的美联储在2001年1月，亦曾出人意料地减息半厘，但仍未能避免美国经济在两个月后滑入经济衰退。

　　世界经济风险增加

　　美国经济历来是世界经济增长的火车头，美国经济的一丝变化直接牵动着世界经济的全局。眼下，世界经济发展势头良好，但次贷危机令美国经济增长放缓，世界经济风险已有所增加。

　　世贸组织经济部门的助理主任罗伯特表示，如果次贷危机持续或恶化，预期或会对明年的经济增长及贸易增长产生更大的冲击。

　　高盛首席经济学家吉姆·奥尼尔表示，在未来6个季度内，美国经济增速可能低于2%。“重大问题在于，美联储能否控制住这场危机，使美国经济不致大幅走弱。”他建议，美联储必须阻止美国房地产市场陷入像上世纪80年代日本房地产危机那样的萧条。

　　德国央行8月份的月度报告称，全球经济进一步增长的前景依然向好，但随着美国房地产市场的持续调整，全球经济所面临的风险也已有所增加。

　　联合国贸易和发展会议9月5日发布的年度报告调低经济增长预测，由于房地产市场不景气，２００７年美国的经济增长率预计将从去年的３．３％降到２％。而２００７年世界经济将增长３．４％，则将略低于去年的４％，主要原因将是美国经济增长下滑。