美国信贷市场动荡 中日可能成最大“受害者”

　　对全球许多地区来说，房利美与房地美相关危机造成的最大影响可能是进一步削弱对全球资本市场的信心，打击他们对美国经济或美元将很快强劲反弹的期望。

　　亚洲各大央行与金融机构是美国债券的主要持有者，《华尔街日报》昨日发表文章指出，其中相当一部分债券来自房利美与房地美。美国财政部的最新数据显示，截至2007年6月，海外投资者持有总计1.3万亿美元的长期美国国债。中国与日本是此类证券的最大投资者。目前还不清楚两国所持房利美与房地美债券的具体规模。报道援引独立经济学家谢国忠的话称，“这是最危险的时刻。美国政府出手相救可能会引发美元进一步贬值，从而直接冲击到亚洲央行与金融机构所持巨额美元证券的价值。”

　　尽管存在风险，但市场普遍认为美国政府不会允许两家机构的债券违约，因此大多数观察人士并不十分担心危机对亚洲债券持有者造成的直接影响。而且，近期遭受重创的房利美与房地美股票，亚洲投资者的持有量也不多。

　　然而，这一危机对亚太地区的间接影响却可能严重得多。美国信贷市场动荡已经给全球股市带来了巨大损失。由于美国与欧洲的债券投资者不愿承担风险，远至澳大利亚的债券发行商也面临着国际融资渠道枯竭的困境，一些公司因此濒临破产边缘。

　　房利美与房地美的问题可能会进一步加剧这场危机。美国是亚洲地区最重要的出口市场之一。如果两家机构的问题导致美国住房市场危机恶化，引发经济陷入全面衰退，这将使亚洲经济面临的最糟结果。

　　中国已经开始感受到美国经济走软带来的影响了。中国整体出口今年以来保持了良好增势，上半年增长了21.9%；但对美国市场的出口仅较上年同期增长了8.9%。由于美国需求疲软、美元贬值、国内劳动力与投入成本上升，中国许多低成本出口商正承受着沉重压力。如果印度吸引的海外投资因美国经济衰退而枯竭，那么印度飞速增长的经济也将遭受显著打击。

　　日益严重的金融危机使得中国内部对美国式金融体系自由化的怀疑声不断扩大。今年以来，中国官员已经不同寻常地表达了对美国金融危机与美元走软的担忧。早在美国金融危机爆发之前，中国就已经采取措施，延缓抵押贷款证券化进程。绝大多数住房贷款都是由国有银行直接发放的，而这些银行大多将贷款放在资产负债表内，而不是像美国那样打包出售给投资者。印度的抵押贷款证券化也处在起步阶段。

　　亚洲部分地区已经有抵押贷款证券化的成功先例。香港从1997年开始发行抵押贷款支持证券。亚洲金融危机后直至2003年的时间里，香港楼市遭遇惨痛打击，许多楼盘价值缩水一半；但香港按揭证券有限公司却并未因此遭受严重打击，该公司的债券被穆迪投资者服务公司授予Aaa评级。抵押贷款证券化在韩国和马来西亚也很普遍。

　　目前，并没有多少专家担心房利美与房地美的危机会给债券投资者造成损失。但如果这些债券真的价值缩水，日本银行将受到明显冲击。这是因为在日本，私有公司，尤其是商业银行持有的美国机构债券最多。这点与中国不同，中国所持的美国机构债券大部分都是政府以外汇储备的形式持有的。日本银行目前还基本没有因美国次级抵押贷款危机遭受重大损失。

　　截至3月底，日本市值最大的银行三菱日联金融集团共持有价值8.4万亿日元（约合800亿美元）的海外债券。其中，很大一部分是海外机构证券。近年来，由于日本企业贷款需求持续低迷而客户存款却继续增长，日本银行一直在大举投资机构证券等海外债券。美国机构债券是他们最青睐的投资工具之一，因为此类债券被认为安全可靠，同时还能提供高于政府债券的收益率。