增速放缓 前景复杂

    中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长　李向阳

美国经济：衰退风险明显加大

   2007年前三个季度的统计数据显示，美国经济仍维持强劲增长势头，房地产市场价格的下跌和次贷危机带来的后果尚未完全显现。预计从第四季度开始，增速将迅速下降。这种延迟效应使美国经济2007年增长率超过2%。支撑美国经济增长的主要推动力仍然是个人消费支出。与此同时，失业率一直维持在历史低位也对消费者信心构成了强有力的支撑。

   2008年对美国经济而言，唯一值得乐观的因素是净出口。由于美元大幅贬值以及美国以外的经济增长相对强劲，美国的贸易逆差会继续呈下降趋势。房地产市场价格与次贷危机预计至少到年中才能降到谷底。理论上，美联储还有相当大的降息空间，但通货膨胀风险加大会限制美联储的政策自主性。因而，2008年美国的经济增长速度预计在1.5%—2%之间。如果房地产市场价格下跌与次贷危机诱发全球性的金融危机，美国经济发生衰退的风险将会加大。

日本经济：走势波动引人关注

   日本经济本轮的增长周期始于2005年，目前尚未进入周期的下降阶段。2007年，日本经济前三季度呈现出波动走势，第二季度出现了负增长，这主要是由投资下降造成的。但是，日本个人消费需求一直保持正增长，净出口，尤其是对中国的出口增长，成为促进日本经济增长的两个积极因素。当前，日本经济面临的结构性问题依然是通货紧缩风险。这也是日本中央银行迟迟不愿升息的主要原因。通货紧缩风险同时还使个人消费需求具有不稳定性，加上对净出口的依赖较高，2007年日本经济增长将会随全球经济增长减速而放慢，预计会从2006年度的2.2%轻微降为2.0%。

   2008年，日本经济面临的积极因素是东亚经济高速增长，无需担心房地产市场价格下跌，不存在通货膨胀风险。因此，经济增长率只会略微降低到1.7%—1.8%。

欧元区经济：复苏呈现可持续性

   欧元区经济从2006年开始步入新一轮上升周期。与以往的经济复苏不同，此轮复苏具有明显的可持续性。这是因为困扰欧元区经济多年的失业问题开始改善，失业率从年初的7.8%降到9月份的7.3%，相应的经济增长呈现出内需拉动特征。2007年尽管欧元对美元升值幅度很大，次贷危机也严重波及欧元区金融市场，但该地区经济增长仍然保持相对强劲势头。在三大经济体中增速是最快的，预计可以达到2.6%，这是多年来少有的现象。

   2008年欧元区经济陷入衰退的可能性很小。目前，欧元区经济存在的突出问题是欧元升值对出口的冲击，通货膨胀出现了上升趋势。因此，2008年欧元区经济增长速度也将放慢，预计在2.1%左右。

新兴市场经济：国际分量不断加强

   与发达国家相比，发展中国家经济今年预计增长8.1%，与去年持平，尤其是新兴市场国家，继续保持强劲的增长态势，其对全球经济增长的贡献度越来越大：今年，全球经济增长的50%来自中国、印度和俄罗斯。新兴市场国家已经成为全球经济增长的主要推动力，这将在一定程度上缓解美国经济增速放慢对全球经济增长所产生的影响。据国际货币基金组织10月预测，2008年，中国、印度、巴西、南非和俄罗斯的经济增长速度分别为10.0%、8.4%、4.0%、5.1%和6.5%。

   鉴于美国经济减速和新兴市场经济强劲增长前景并存，人们开始关注新兴市场经济，尤其关注东亚经济的增长是否与美国经济已经脱节。尽管美国经济减速对新兴市场经济的负面影响没有以往那么大，但做出新兴市场经济的增长与美国经济已经脱节的结论还为时过早。新兴市场经济之所以走出相对独立的增长轨迹，一方面反映了其自主增长能力的提高，另一方面，是由于迄今为止发达国家三大经济体的周期非同步性。目前，次贷危机尚未波及到全球金融市场，但新兴市场国家对此切不可掉以轻心。这是2008年整个新兴市场经济面临的最大风险。

世界经济：前景充满不确定性

   2008年全球经济面临的风险主要来自次贷危机、国际油价、美元汇率和通货膨胀4个方面，这些因素相互交织在一起，使世界经济前景充满复杂性和不确定性。

   次贷危机是否诱发全球金融危机？始于2006年的美国房地产价格下跌至今没有止跌回稳的迹象。一般认为，2008年年中，美国房地产市场价格会跌到谷底。按理说，由此引发的次贷危机也将走到尽头。但它作为一种金融现象本身具有放大影响的功能，其引发的连锁反应很难在房地产价格结束下跌后随之消失。因此，次贷危机会否导致全球性金融危机还有很大的不确定性。

   从短期看，最大的风险是金融市场的信心受到了损害，导致融资成本上升；从中期看，发达国家货币管理当局的降息与注入流动性资本的措施有可能加剧全球流动性资金过剩，为通货膨胀埋下种子；从长期看，次贷危机有可能改变金融市场的运行方式，如：风险定价机制、市场评级机制，等等。尽管次贷危机的影响是多重的和严重的，但就其短期走势而言，不太可能引发全球金融危机。

   油价是否继续攀升？油价的迅速大幅上升将成为2008年全球经济增长的一大威胁。对于此轮油价上升及其未来走势，从供求方面看，主要原因是国际石油市场上的投机、美元汇率下跌和对未来石油供给安全的担忧。促进和阻碍未来油价上涨的因素参半：中长期内的发展中国家经济高速增长，对石油进口的需求必然增加；短期内，全球经济增长速度的放慢将减少对石油的需求。在国际游资找不到合适的投机领域之前，国际油价短期内仍有可能创出新高，但因2008年全球经济减速的可能性非常大，油价回落将是不可避免的。

   美元汇率是否陷入无序调整？迄今为止，美元一直呈有序贬值的态势。然而，美国经济减速、次贷危机和发达国家利差的扩大，均使人开始担心这种有序贬值会不会发展到无序贬值。一个基本的判断是，尽管美元无序贬值的风险加大，但短期仍然会维持有序贬值的格局，因为美国经常账户收支已经开始改善。美国致力于通过双边途径有选择地压一些货币对美元升值，而不是采取一揽子式贬值，以避免挫伤市场对美元的信心。

   通胀是否死灰复燃？随着美国房地产价格下跌、次贷危机恶化，货币管理当局对货币市场紧急注入流动性的同时开始降息，发达国家通货膨胀抬头的风险进一步增加。由于贸易失衡尚未找到有效的调整出路、美元贬值和顺差国外汇储备增加，顺差国的通货膨胀压力也开始显现。而不断攀升的高油价正在通过成本推动渠道为通货膨胀增加新的助推力。因而，2008年全球通货膨胀的风险将会受到各国政府的高度关注。

彼得森国际经济研究所所长伯格斯腾认为———

美国日益依赖其他经济体

驻美国记者 马小宁

   自今年8月美国次贷危机爆发以来，金融市场动荡，房地产市场低迷，美元持续贬值，能源价格居高不下，这些都引发了人们对美国经济陷入衰退、进而拖累世界经济的担忧。美国彼得森国际经济研究所所长弗瑞德·伯格斯腾则认为，最有可能出现的结果是：美国经济“适度减速”，而世界经济的衰退却是“不可想象的”。。  

   伯格斯腾长期在美国财政部等政府部门工作，被美国媒体誉为“最能影响市场”的全美50名经济学家之一。他在接受本报记者采访时指出，世界经济不会因美国经济震荡而衰退，是由于长期以来在世界经济中存在的“美国感冒，世界得肺炎”的现象已不复存在。相反，世界经济正面临一种“关联逆反”，即美国日益依赖世界其他经济体的发展。

   伯格斯腾说，中国和印度的快速发展使新兴市场国家在世界经济中的分量日益上升。以购买力平价计算，新兴市场经济占世界经济总量的1/2，正以年均6%的速度增长，赋予世界经济以活力。即使美国和其他工业化国家的经济增长率降至2%或更低，世界经济在明年仍可能以4%的速度增长。恰是这种强劲的全球增长直接支持了美国经济。他认为，这种情形在未来一段时间仍将继续，对美国经济的减速将起到重要的缓冲作用。

   美国出口增加，竞争力加强，与美元贬值有很大关系。伯格斯腾认为，即使不考虑次贷危机引发的市场信心因素，至少还有4个理由支持美元在未来一年里继续贬值。一是美国的经常账户赤字尽管下降但依然偏高；二是相对于世界其他经济体，美国经济减速抑制了在美国投资的吸引力；三是美国短期利率的下降也相应抑制了资本转化为美元资产的动力；四是欧元的成熟使美元在近一个世纪内首次有了竞争者，这一变化已经触发了世界其他主要货币进行结构性的投资组合调整。

   欧洲商业联合会秘书长迪里奥认为——

   全球贸易失衡　贸易保护抬头

   驻比利时记者　章念生

   作为欧洲进口商的利益代表，欧洲商业联合会在欧盟贸易政策制定方面颇具影响力，对国际贸易格局也一直非常关注，联合会秘书长格扎维埃·迪里奥就此接受了本报记者的专访。

   “2007年，全球贸易额继续增长，但各个地区情况不一。美国赤字，中国盈余，欧盟基本持平。”寥寥数语，迪里奥便勾勒出国际贸易格局的大致态势。

   迪里奥认为，今年全球贸易形势的最大特点是贸易失衡，由此引出了两个问题：一是汇率，主要表现是欧元兑美元持续走高。对此，德国的承受力尚可，法国和其他欧盟国家则很吃劲儿，于是，欧美将注意力投向中国，联手要求人民币加快升值的速度。二是贸易保护主义抬头，无论是在美国的国会山,还是在比利时的欧盟总部，要求采取贸易保护措施的呼声不断高涨。从欧盟方面来看，运用贸易救济体系已是势在必行，问题是这把刀将砍向哪个领域。“毋庸置疑，贸易保护是一种短视行为，解决不了问题，关键在于调整经济结构，提高产业竞争力。”

   迪里奥说，全球贸易形势的第二个特点是多哈进程受阻，发达国家要价过高，发展中国家让步有限，多哈进程的前景不容乐观。由此带出第三个特点，即双边贸易谈判方兴未艾，尤其是发达国家加快了双边贸易谈判的步伐。比如，欧盟与印度、东盟、韩国、拉美等加紧双边贸易谈判，力求签订双边贸易协定。在欧盟看来，这是应对多边贸易体系谈判受阻的“务实选择”。（图片转自美国《财富》周刊）