20年前的今天，是“广场协议（Plaza Accord）”的生日。1985年9月22日，美、日、英、德、法5国财政部长和央行行长在美国纽约的广场饭店举行会议。会后发表联合声明，决定5国联手有序地使主要货币对美元升值，以矫正美元估值过高的局面。这个联合声明被称作“广场协议”。

　　为什么要发表“广场协议”？主要目的是减缓日本对外收支盈余急剧增加。1982、1983和1984年，日本的经常收支盈余分别为68.5亿、208.0亿和350亿美元；贸易盈余分别为69.0亿、205.3亿和336.1亿美元。其中绝大部分来自美国，同期对美贸易盈余分别为121.5亿、181.8亿和330.8亿美元。

　　“广场协议”效果如何？世界主要货币对美元汇率果然均有不同程度的上升。就年平均汇率来看，1988年与1985年相比，主要货币中日元升值幅度最大，达到86.1％。但是，美国通过日元升值来抑制美日两国间贸易收支不平衡的期待并没有实现。1985、1988和1992年，日本贸易顺差分别达461.0亿、775.6亿和1066.3亿美元；同期的经常收支盈余分别为491.7亿、796.3亿和1175.5亿美元。

　　日本政府担心，日元升值将提高日本产品的成本和价格，会导致“日元升值萧条”，于是提出了内需主导经济增长的政策。在金融方面采取缓和政策，日本央行连续5次下调利率，利率水平由1985年的5％降至1987年3月以后的2.5％。此外还通过增加政策性贷款，扩大公共投资规模。然而，迅速增大的货币供应无法被产业吸收，大量资金流向了股市和房地产，巨额虚拟资产的存在导致泡沫经济产生。到1989年末，日经平均股价高达38915.87日元，相当于1984年的3.68倍。1990年六大城市中心的地价指数比1985年上涨了约90％。“广场协议”促成了日本宏观经济政策的转变，这一政策转折点也是日本泡沫经济的起点。

　　但实话实说，“广场协议”对日本也并非乏善可陈。日元升值提高了日元在国际货币体系中的地位，使其成为其他国家外汇储备中的重要币种；日元升值使日本以较少的费用便可进口较多的资源，有助于日本克服资源对经济发展的制约；日元升值促进日本对外投资大幅度增加，在海外购置资产和建立生产基地，使日本海外纯资产迅速增加；日元升值使日本的人均GNP于1987年超过美国，提高了日本在世界经济中的地位。

　　通常说，汇率是双刃剑。“广场协议”对美国也是有利有弊。但有一点似可肯定地说，上世纪末期美国经济能够摆脱“双赤字”困局，是美国企业信息技术领先并从竞争中得到实惠，是克林顿政府积极应对财政赤字，是美国练“内功”的结果，并不取决于“广场协议”的汇率调整，也不得益于日本出口减少。这是在“广场协议”20周年的时候值得记取的。

　　《人民日报》 (2005年09月22日 第七版)